近两日，不管是珀莱雅还是丸美，股价都遭遇了下跌。丸美股份两日来股价更是累跌超10%，其走势可谓与上市四个月累涨216%的表现大不相同。

根据股吧的种种观点来看，目前市场更加倾向于“年底已至，机构要进行结算从而保住收益，而机构控盘多的个股则都会出现大跌”这一观点。

据较早前丸美股份发布的财报显示，丸美股份今年前三季度，该公司实现营业收入12.12亿元，同比增长14.77%；归母净利润为3.59亿元，同比增长52.26%。

其中，Q3营收为3.97亿元，同比增长21.28%;归母净利润为1.03亿元，同比增长150.62%。

然而，虽说这两天明面上并没有什么利空丸美股份的消息和事件，但换个角度来看，上市以来股价一路飘红的它，此次股价下跌是不是意味着藏在背后的利空效应或许要“发威”了?

自2019年7月25日，丸美股份登陆A股以来，凭借着优质的赛道和不错的业绩，其股价自上市以来便一路飘红，截至今日股价累涨了216%。

而就目前来看，做为一只次新股的它，丸美股份股价能够累涨那么多主要受以下几个因素利好：

其一，在化妆品市场不断扩大之际，丸美股份切入了中高端眼霜市场，算得上卡位了优质赛道。

丸美股份通过“丸美”切入中高端眼霜市场，在行业中占据了一定的先机。目前而言，该公司的眼霜在持续保持高速增长的同时，其定价已经拉开了与国内竞争对手的差距，显示出了一 定的品牌溢价。

与此同时，该公司也通过“春纪”和“恋火”打入了乳液和彩妆的市场，帮主助公司尽可能多的锁定更广阔的潜在消费市场。

其二，近三年来业绩维持稳健增长，其中高净利率、高周转，使得该公司ROE保持较高水平。

据财报显示，自2017年至2019年9月30日，丸美股份分别实现营收为16.81亿元、17.908亿元，13.43亿元，同比增长11.94%、16.52%、14.77%;分别实现归母净利润为3.73亿元、4.74亿元、3.96亿元，同比增长34.34%、33.13%、52.16%。

而分季度看，在产品、营销、渠道多维发力驱动下，公司19Q1/Q2/Q3收入同比增长8.88%、14.38%、21.28%，呈逐季加速趋势。

其中，Q3实现收入同比增长21.28%至3.97亿元，营业利润同比增长166.91%至1.19亿元，净利润同比增长166.7%至1.02亿元，业绩超预期。

需要指出的是，高净利率、高周转，带动该公司ROE领先行业。

其中，净利率方面，一方面由于主打产品眼霜本身毛利率较高并且产品定位相对更高，丸美的毛利率较同行具有优势。同时丸美在销售费用率和管理费用率上均较竞争对手更低，公司整体净利率在18年达到26%，明显领先竞争对手。

而周转率方面，丸美股份库存控制良好，对供应商均要求先款后货，应收账款较少，整体周转健康，2016年至2018年其资产周转率均维持在0.85倍以上，因此整体来看，该公司一直在行业中保持着较高的ROE水平。

根据以上种种，不难看出，卡位了优质的赛道，以及稳健的业绩水平成为了支撑丸美股份上市以来股价累涨216%的重要因素。

“利空效应”要显现了吗?

当然，没想到的是，丸美股份股价这两天“无缘无故”的下跌引起了外界的警惕——丸美股份藏于深处的“风险”要逐渐显现了吗?

而说起丸美股份的风险点，还得从它一波三折的IPO路一一说起。

据相关资料显示，从2014年6月首次递交招股说明书算起，丸美股份一共递交了三次招股书，募资金额也从起初的14亿元缩减至5.8亿元。

2016年11月，丸美股份首度上会遭发审委否决;2018年7月，临上会前一夜，因“尚有相关事项需要进一步核查”，证监会取消对其审核。

经历了多轮“折腾”后，丸美股份终于在今年4月底成功过会。

而丸美股份IPO路之所以屡遭挫折，就是被其“重营销轻研发”的运作模式给拖累了，而直到现在，“重营销轻研发”也一直是外界吐槽它的槽点。

据相关数据显示，丸美股份在2017年、2018年、2019年上半年销售费用分别为4.67亿元、5.35亿元、2.38亿元，占同期营收的比重分别为34.5%、33.9%、29.2%，在广告宣传费用上，2019年上半年支出为1.63亿元，占销售费用的68.5%。

而与占大头的营销费用相比，该公司的研发支出则是实实在在的低。

2016年-2018年，丸美的研发费用支出分别为人民币0.25亿元、0.28亿元和0.34亿元，占营业收入比重分别为2.05%、2.09%和2.15%。

其中，2019年上半年为2.2%，虽也有逐年增长的趋势，但与同行相比而言还是比较低，2019年上半年拉芳家化的研发费用占比为3.9%，而御家汇也为2.3%。

当然了，根据其最新的三季报来看，30.18%的销售费用率和2.3%的研发费用率意味着其依然没有摆脱“重营销轻研发”的诟病。

而除了“重营销轻研发”的诟病之外，丸美股份也一直存有估值过高的风险。

除此之外，该公司上市之初也曾因估值过高，被监管层注意。

今年7月份，丸美网下配售和网上发行的发行价格为20.54元/股，此价格对应的市盈率为22.99倍和20.64倍，而该行业当时最近一个月平均静态市盈率才16.97倍，这意味着丸美的市盈率高于行业水35.47%。

不难看出，以上两种风险从丸美股份上市以来就一直伴随至今，虽然还没有出现一些导火索，但可以预见的是，一旦没找到有效的解决方式，这个隐藏的“地雷”迟早会影响其股价走势。