5月8号凌晨更新招股书，补充材料中宣布引入新加坡General Atlantic基金管理公司1.5亿元的基石投资。基石投资者的引进，实际上是对公司的基本面、盈利模式、发展前景的肯定，给市场带来了很大的信心，是不确定市场IPO的一个稳定剂。

聚美优品的IPO(首次公开募股)之路注定不平坦。

正在赴美上市最后冲击阶段的聚美优品，5月8号凌晨更新招股书、公布计划发行区间后又引起了争议，外界有声音指“聚美融资额几乎减半”。这次的波折，其实是因为招股书补充材料中宣布引入新加坡GA(General Atlantic 基金管理公司)基石投资的部分被误读，将其理解为募资额从之前的近4亿美金调低为2.5亿美金，减少约40%，继而分析为路演不理想、融不到那么多钱。

参加过几次IPO过程，我的个人感受是：IPO在海外是一个IR活儿(投资者关系)，在国内是一个PR活儿(公共关系)，最后也是一个体力活儿(密集路演酒会)。今天来简单解释下GA基石投资，并分析下聚美的情况。

基石投资者类似定心丸

先科普一下常识。基石投资者(Cornerstone Investors)，是指企业IPO时在公募之前作为战略投资者申购公司股票的机构投资者，主要是以银行、保险公司、对冲基金、主权财富基金、养老金等为主的大型机构投资者、大型企业集团以及知名富豪或其所属企业。通俗地理解，类似于内地的机构投资者。

与之对应的是路演阶段的锚定投资者(anchor investor)，锚定投资者从股票询价阶段才开始介入，没有禁售期。而基石投资者是按IPO发行价购买预先约定数量的股票，并接受6~12月的锁定期。

作为一家全球知名的私募股权投资基金，新加坡General Atlantic基金管理公司在聚美此次公开发行中投下1.5亿美金，并接受180天的锁定期，成为基石投资人。

基石投资者的引进，实际上是对公司的基本面、盈利模式、发展前景的肯定，给市场带来了很大的信心。基石投资者的引进是不确定市场IPO的一个稳定剂。为了保护上市之后普通投资者的利益，基石投资者不能重复进行申购。而且，基石投资者必须在公司的招股书中披露，需要公开一些相关信息。

还没公开募股，聚美优品居然已经拿到了计划募资额的近四成，给市场吃了一颗定心丸，这就是基石投资的价值。

海外机构看好中国电商

这就是聚美优品招股说明书补充披露基石投资的原因，这是一个资本市场要求的规定动作。相应的，对聚美此次融资的正确解读应该是：聚美计划发售950万股美国存托凭证(ADS)+30天内承销商可以行使超额配售选择权再发售142.5万股存托凭证+新加坡GA认购价值1.5亿美金聚美股份。如果以最高发行价21.5美金计算，最高融资额即为3.85亿美金。

其中，GA一家已完成认购1.5亿美金，按现行汇率折算为9亿人民币。为什么GA投资敢于豪赌聚美优品?

从披露数据看，2010-2013年，聚美优品的营业额分别为0.92269亿美元、3.27225亿美元、8.16570亿美元。2010-2013年，购买客户人数分别为130万人、480万人和1050万人;重复购买客户占比分别是53.8%，56.3%，62%。如果把营业额税前计算，聚美优品超过了60亿元。

销售额只是一方面，赚到钱才是关键。聚美优品的利润增长也非常高，仅仅成立了4年，在第二年就开始盈利，第三年就获得了3倍以上增长，2014年第一季度的利润为1660万美元，超过同期。

简单说，凭借业绩增长和中国美妆垂直电商的发展空间，聚美优品才能吸引像GA这样长期价值机构投资者的眼球。

虽然聚美财报亮眼，但是有个不可回避的关键因素，那就是假货。聚美在上市招股书里，风险提示第六、七两条分别做了陈述，“我们可能因售卖未经授权产品，侵犯第三方知识产权产品或不符合化妆品许可经营要求的相关产品承担相应责任。如果我们的网站上售卖了假货，那么我们的声誉和财政业绩会受到资金物质和负面影响。”在百度，微博上分别搜索了下有关聚美的关键词，发现关联最多的就是假货。而某国际化妆品大牌的销售人员表示，只要官方没有授权渠道销售的产品都可以视为非官方产品，从法律角度上来说，都可以起诉这些未经授权的销售平台的。

估值30亿美金基本符合预期

再来看一下聚美的IPO基本情况。

聚美计划在美国纽约证券交易所上市，交易代码JMEI。计划发售950万股美国存托凭证(ADS)，每股存托凭证代表1股A类普通股，30天之内承销商可以行使“绿鞋”权力(超额配售选择权)，再发售142.5万股存托凭证。

计划发行区间为19.5-21.5美金，按照定价中间值20.5美金计算，此次新发行股票及私募的总融资额度为3.227亿美金;如果行使绿鞋权力，则增加到3.498亿美金。按照最高发行价格21.5美金计算，则总融资额度增加到3.85亿美金(包括绿鞋)。

以此计划发行区间计算，聚美估值区间在31.2-32.5亿美金之间。今年4月首次传出聚美IPO消息时，市场给出的预测估值为30亿美金左右，基本符合目前结果。

众所周知，当前，美国资本市场的中概股波动性加大。1.5亿美金基石投资，这样一笔巨额投资，在近几年来赴美上市的中概股公司中是比较少见的。技术角度分析，此举将使聚美拥有支持公司长期发展的股东结构。

结束语：

创业四年就将以30亿美金估值上市，聚美IPO成功说明了中国电商的惊人潜力。

当然，市场不会让聚美一股独大，最大的对手便是扩张美妆品类的唯品会。目前唯品会稳居中国电商第三，市值一度突破100亿美金，仅次于阿里巴巴、京东。今年2月唯品会宣布战略控股乐蜂网，将和聚美在美妆品类上展开长期角逐。以唯品会的品牌、执行力，聚美优品绝不会轻松。

更有意思的是，在聚美优品IPO同期，唯品会也将公布第一季度财报。这是正面狙击的节奏啊!让我们继续关注“美丽战争”的残酷故事。

“规模”、“盈利”、“用户黏度”，是聚美一直以来的底气。不过，在进一步对比聚美与乐蜂的情况后，聚美能否持续增长保持领先优势，则有待观察。尽管在规模与盈利方面，乐蜂目前稍逊一筹，但是乐蜂离全线溃败尚远。在易观智库发布的《中国化妆品B2C竞争力分析报告》中，包括人均月度访问次数、人均月度浏览页面、人均日访问次数、人均日浏览页面等指标的深度访问数据显示，乐蜂网均高于聚美，处于行业领先地位。而现在有资本市场“妖股”之称的唯品会收购了乐蜂。聚美未来如何差异化发展走好自己的路的确是不容易的事儿。